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逆周期政策调节信号再释放


  在人民币持续走强的背景下,逆周期调节的政策信号再度释放。
  12月11日,中国人民银行、国家外汇管理局联合发布公告称,为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理,引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构,决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。金融机构应树立“风险中性”理念,更好地服务经济社会发展。
  降低跨境融资余额上限
  某外资银行合规负责人对上海证券报记者表示,宏观审慎调节系数,主要用于调整银行的跨境融资余额上限,即调整银行从境外融入资金的额度。“往上调,意味着银行从境外借入资金的额度更高了;往下调,则意味着该额度有所降低。”
  今年3月,中国人民银行、国家外汇管理局曾联合发布通知称,将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25。植信研究院首席经济学家连平表示,在当时的宏观环境下,疫情对我国国际收支产生严重冲击,货币政策逆周期调节需要加大力度,以应对各种不确定性。
  “而随着我国疫情基本得到控制,经济恢复势头良好,货币政策的主基调也应逐渐回归中性。”连平说,下调金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数,是政策回归中性的具体操作体现。
  值得注意的是,本次政策调整的目标为金融机构,而非全口径。中银证券全球首席经济学家管涛告诉记者,本次调整的范围不涉及企业,主要针对银行,用以约束银行对外举债、对内发放外汇贷款的能力,可以看作是初步向市场释放信号。
  防止金融机构借入过多外债
  这项政策所释放的信号,与人民币近期的强势表现不无关系。
  在强势出口表现和资金流入提速的合力推升下,12月以来人民币汇率走势继续上扬。
  “人民币汇率连续升值,市场出现了一些顺周期情况。”管涛称,下调金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数,实则是通过逆周期调节释放信号,促成市场预期分化,促进外汇收支平衡。
  前述外资银行合规负责人表示,一般来说,人民币汇率走弱时,政策基调是控制资金流出;人民币汇率快速走强时,政策基调是控制资金流入。“本次调整,意在通过降低银行从境外融资的额度,以缓解市场对人民币的一致升值预期。同时,防止外汇套利,避免进一步推高人民币汇率。”
  其中,“风险中性”理念的重要性得以凸显。连平认为,这项政策主要通过防止金融机构借入过多外债,避免外汇占款上升而被动投放货币,抵消货币政策回归中性的调整效用。

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